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中银证券:给予中国巨石买入评级
2023-08-21 17:22:13来源: 证券之星


(资料图片)

中银国际证券股份有限公司陈浩武,林祁桢,杨逸菲,郝子禹近期对中国巨石进行研究并发布了研究报告《2023Q2业绩环比改善,玻纤价格持续磨底》,本报告对中国巨石给出买入评级,当前股价为14.2元。

中国巨石(600176)
公司发布 2023 年中报, 2023H1 营收 78.3 亿元,同减 34.3%, 归母净利 20.6亿元,同减 51.0%, EPS0.52 元;其中 2023Q2 营收 41.6 亿元,同减 38.6%,归母净利 11.4 亿元,同减 51.8%。 公司产能建设持续推进, 产品结构将获优化, 仍具备较高成长性。维持公司买入评级。
支撑评级的要点
玻纤价格磨底, 2023Q2 营收利润同比下滑: 据卓创资讯, 2023Q2 玻纤主流产品 2400tex 缠绕直接纱均价 4,188.9 元/吨,同降 30.8%, 价格降幅较大致公司业绩承压。 公司 2023Q2 营收 41.6 亿元, 同减 38.6%;归母净利 11.4亿元,同减 51.8%;扣非归母净利 7.8亿元,同减 44.1%。 公司 2023Q2毛利率 28.9%,同减 2.4pct, 环比下降 1.0pct; 净利率 28.5%,同减 7.3pct,环比上升 2.7pct。
2023Q2 扣非净利润环比明显改善: 2023Q2 玻纤市场需求持续疲软,价格仍在磨底,而公司 2023Q2 扣非归母净利实现环比增长 57.1%,主要受益于 1) 2023Q2 产生汇兑损益 1.2 亿元; 2) 风电纱销量提升。由于风电纱技术、客户壁垒较高,我国风电纱主要由三家玻纤头部企业供应,因此龙头企业能够受益于本轮风电行业复苏带动的风电纱需求提升,获得盈利修复,与中小厂盈利出现分化。
产能持续扩张,龙头地位稳固: 公司产能规模全球第一, 2022 年公告 3项建设项目(九江 40 万吨项目,桐乡 8 万吨生产线技改为 20 万吨,淮安 40 万吨项目),其中,九江年产 20 万吨生产线已于今年 5 月 30 日点火,淮安一期 10 万吨工程已于今年 2 月开工,预计明年上半年建成投产。
行业库存高位上升, 出口量连续两季度好转: 据卓创资讯, 2023 年 7 月行业库存 89.1 万吨,环比增加 4.8%/4.1 万吨。行业自 2023 年 5 月起已连续三个月库存增加,目前库存水平已在近年来的高位。据中国玻璃纤维工业协会数据, 2023Q2 玻纤纱及制品出口量 49.0 万吨,出口量自 2022Q4以来连续两个季度回暖。
估值
我们维持原有盈利预测,预计 2023-2025 年公司收入为 191.4、 218.1、 237.4亿元;归母净利分别为 40.7、 45.4、 53.7 亿元; EPS 分别为 1.02、 1.13、1.34 元; PE 分别为 14.1、 12.6、 10.7。维持公司买入评级。
评级面临的主要风险
玻纤产能超预期投放,原材料、燃料成本上升,玻纤需求不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,民生证券李阳研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达98.47%,其预测2023年度归属净利润为盈利45.14亿,根据现价换算的预测PE为12.68。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有15家机构给出评级,买入评级11家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为17.9。

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